Semana del 24 al 28 de junio

Puntos Más Destacados de la Semana

  • En Estados Unidos, las pruebas de estrés aplicadas por la Fed a diferentes instituciones financieras mostraron que estas podrían enfrentar el escenario de una severa recesión.
  • En Estados Unidos, la última revisión del PIB del 1T24 mostró que la economía creció 1.4% anualizado, ligeramente mejor que la estimación previa.
  • En China, las utilidades de las compañías industriales apenas lograron crecer 0.7% mensual en mayo, principalmente por el beneficio de los mayores precios de las materias primas.
  • En línea con lo previsto, el Banco de México mantuvo sin cambios la tasa de referencia en 11%. 

Eventos Importantes en las Próximas Semanas

  • En Estados Unidos, habrá minutas de la Fed y datos del empleo 07/03 – 05

En Estados Unidos, será día feriado por la celebración de la Independencia 07/04

Monitor

Catalizadores para la segunda mitad del año

A medida que nos acercamos al inicio de la segunda mitad del año, destacamos el sólido desempeño del S&P 500, que ha acumulado ganancias de aproximadamente el ~15%. Este rendimiento refleja principalmente el optimismo en torno a la inteligencia artificial (IA), la resiliencia en las utilidades corporativas y las expectativas de un posible recorte en la tasa de referencia de la Reserva Federal (Fed). A continuación, presentamos los eventos clave que los inversionistas estarán monitoreando de cerca en lo que resta del año:

Reportes Trimestrales del 2T24 y 3T24: La temporada de ganancias del segundo trimestre está programada para comenzar durante la segunda semana de julio, liderada por los bancos JPMorgan Chase (JPM), Wells Fargo (WFC) y Citigroup (C). Se estima un crecimiento anual de utilidades del 8.8% para las empresas del S&P 500, marcando la tasa más alta desde el primer trimestre de 2022 (+9.4%). Por su parte, para el tercer trimestre (3T24), se prevé un potencial crecimiento del 8.2% anual, lo que podría llevar a un aumento anual del 11.3% en las utilidades empresariales para todo el año 2024.

Otros Eventos Geopolíticos: El Reino Unido celebrará elecciones anticipadas el 4 de julio, determinando la composición de su Cámara Baja, y en última instancia, el próximo gobierno del país. En Francia, el 7 de julio se llevará a cabo la segunda vuelta de las elecciones parlamentarias, donde el partido de extrema derecha Rassemblement National (RN) ganó históricamente un 31.4% del voto para el Parlamento Europeo, superando el 14.6% obtenido por el partido de Macron.

Auge en la Inteligencia Artificial (IA): Más de 18 meses después del lanzamiento de ChatGPT, la creciente adopción de la IA ha impulsado significativamente los mercados. Empresas como Microsoft, NVIDIA, Apple, Alphabet, Amazon y Meta han contribuido con el 64% del retorno total del mercado de valores global desde entonces. En junio, NVIDIA se convirtió en la empresa cotizada más grande del mundo. Este crecimiento sugiere que la inversión de capital (CAPEX) en IA podría continuar en los próximos meses, fortaleciendo aún más el crecimiento de las utilidades para los sectores involucrados, como el de semiconductores, que podría crecer un 50% este año y un 25% en 2025. A medida que el ecosistema de inteligencia artificial crece, se estima que el CAPEX para los desarrolladores podría alcanzar los US$331 mil millones (billions en inglés americano) para 2027. 

Recortes a las Tasas de Interés: El crecimiento económico más lento y las expectativas de una desaceleración en la inflación podrían conducir a nuevos recortes de tasas por parte de bancos centrales como el Banco Nacional de Suiza, BCE y el Banco de Canadá. Por otro lado, se proyecta que el primer recorte del Banco de Inglaterra será en agosto, y se espera que la Fed implemente su primer recorte de 25 puntos base el 18 de septiembre.

Elecciones Presidenciales en Estados Unidos: El 5 de noviembre, los votantes estadounidenses decidirán el resultado de las elecciones presidenciales. El presidente demócrata Joe Biden y el expresidente republicano Donald Trump se enfrentarán en debates clave programados para junio y septiembre. Las encuestas actuales muestran una ligera ventaja para Trump, aunque una proporción significativa de votantes aún está indecisa. Históricamente, los años electorales han tendido a generar rendimientos positivos en los mercados, con el S&P 500 registrando un rendimiento histórico promedio del 10.1% desde 1937.

Algunas fechas clave para la segunda mitad de 2024

Fuente: UBS

Semana del 17 al 21 de junio

Puntos Más Destacados de la Semana

  • En Estados Unidos, fue una semana corta para los mercados, donde en materia económica sobresalió principalmente que las ventas minoristas (retail) de mayo crecieron marginalmente un 0.1%.
  • En Estados Unidos, diversos funcionarios de la Fed enfatizaron la necesidad de más evidencia de una disminución de la inflación antes de bajar las tasas de interés.
  • En China, el Banco Popular de China dejó sin cambios sus tasas de referencia.
  • En México, el sector privado anunció el desarrollo de nuevas inversiones por US$42bn durante el sexenio de Claudia Sheinbaum. 

Eventos Importantes en las Próximas Semanas

  • En Estados Unidos, se publicará la confianza del consumidor 06/25
  • En Estados Unidos, se conocerá la revisión final del PIB del 1T24 06/27

Monitor

Los bancos centrales globales ajustan su estrategia

A finales de 2023, los bancos centrales globales estaban preparados para iniciar importantes recortes de tasas de interés. Sin embargo, a medida que avanza el año, la persistente inflación y la resiliencia económica llevaron a una reevaluación de estas expectativas. En este contexto, compartimos algunas perspectivas que recientemente transmitieron hacia los mercados.

Reserva Federal (Fed):

• Proyecciones revisadas: El presidente de la Fed, Jerome Powell, destacó a comienzo del año que las proyecciones iniciales de múltiples recortes de tasas eran demasiado optimistas. La nueva expectativa es de solo uno o dos recortes de tasas para finales de 2024, en lugar de los tres anticipados anteriormente.

• Resiliencia económica: A pesar de las presiones inflacionarias, la economía y el mercado laboral de Estados Unidos mostraron resiliencia, lo que implica un monitoreo más estrecho previo a implementar recortes. 

Banco Central Europeo (BCE):

• Ajustes en la política monetaria: Recientemente, el BCE realizó un modesto recorte de tasas, aunque enfatizó una perspectiva cautelosa debido a la continua inflación e incertidumbre económica. Particularmente, sus miembros advirtieron sobre “baches en el camino” mientras navegan por estos desafíos.

• Preocupaciones geopolíticas: Eventos como la decisión del presidente francés Emmanuel Macron de convocar elecciones parlamentarias anticipadas añadieron incertidumbre, influyendo en las expectativas del mercado y posibles decisiones hacia futuro del BCE. 

Banco de Inglaterra (BoE):

• Recortes de tasas retrasados: El BoE pospuso en diversas ocasiones los recortes de tasas anticipados, los cuales podrían concretarse en el tercer trimestre del año, alineándose con las predicciones del consenso. Lo anterior, a pesar de una significativa reducción en la inflación general, ya que el constante crecimiento de los salarios mantiene al BoE cauteloso.

Como se puede apreciar, el ansiado ciclo de flexibilización monetaria para 2024 ha perdido impulso, en gran medida debido a la persistente inflación, particularmente en sectores como los servicios y la robusta actividad económica. Por lo tanto, los bancos centrales se han visto en la necesidad de recalibrar sus estrategias hacia un enfoque de mayor cautela, lo que podría implicar ajustes más graduales a las tasas de interés en el corto plazo, de tal forma que esta medida les permita llevar la inflación consistentemente hacia sus objetivos de largo plazo.

Expectativa para la política monetaria de los Bancos Centrales de Países Desarrollados

Fuente: Capital Group

Semana del 10 al 14 de junio

Puntos Más Destacados de la Semana

  • En Estados Unidos, la Fed mantuvo sin cambios el rango de la tasa de referencia en 5.25 – 5.5%. Por otro lado, compartió sus expectativas macroeconómicas, donde resaltó que ahora solo se podría ver un recorte de 25pb para lo que resta del año, lo que contrasta con los tres recortes previstos en marzo.
  • En Estados Unidos, la inflación de mayo desaceleró a 3.3% anual desde 3.4% esperado y del mes previo.
  • En China, la inflación avanzó 0.3% anual en mayo, en línea con la cifra de abril.
  • En México, la virtual presidenta electa, Claudia Sheinbaum, acordó con el presidente López Obrador abrir de inmediato un amplio diálogo relacionado con la reforma al Poder Judicial.

Eventos Importantes en las Próximas Semanas

  • En China, se publicarán las ventas minoristas y producción industrial 06/17
  • En Estados Unidos, conoceremos las ventas minoristas y hablarán miembros de la Fed 06/18

Monitor

Vislumbra un recorte para lo que resta de este año

Previo al anuncio de la Reserva Federal (Fed), se publicó que la inflación de mayo desaceleró a 3.3% anual desde el 3.4% esperado y del mes previo. Es importante mencionar que, en su variación mensual, la inflación permaneció sin cambios. En su forma subyacente (core), también hubo mejoría, al colocarse en 3.4% anual desde el 3.6% esperado y el 3.5% previsto. En este contexto, la Fed tomó la decisión unánime y ampliamente descontada por el mercado de mantener sin cambios el rango objetivo de la tasa de fondos federales en 5.25% – 5.50% (su nivel más alto en los últimos 22 años).

El comunicado nuevamente describió que los últimos indicadores de empleo han mostrado un desempeño sólido, mientras que la inflación ha disminuido durante el último año, aunque sigue elevada. En ese sentido, se destacó que en los últimos meses se ha presentado una modesta mejora hacia la meta del Comité de una inflación del 2%. Por tanto, el Comité reiteró que no se espera que sea apropiado reducir el rango objetivo de la tasa de referencia hasta que se tenga una mayor confianza de que la inflación se esté moviendo de manera sostenible hacia su objetivo, al tiempo que permanecerán muy atentos a los riesgos de inflación.

Por otro lado, la Fed actualizó sus perspectivas macroeconómicas, ajustando sensiblemente las expectativas para los posibles recortes a la tasa de referencia. Ahora anticipa solo un recorte de 25 puntos base (pb) en lo que resta del año, desde la estimación de marzo, que sugería la posibilidad de 3 (el mercado descontaba 2 recortes). De esta forma, la tasa de fondos federales terminaría el año en un promedio de 5.1% desde 4.6% y 5.4% actualmente. Para 2025, la nueva estimación sugiere que la tasa se colocaría en 4.1% desde 3.9% previsto en marzo. En cuanto al panorama económico, la expectativa de crecimiento del PIB se mantiene en 2.1% y 2% para 2025. La tasa de desempleo no sufrió modificaciones relevantes para ambos años, manteniéndose aproximadamente alrededor del 4%. Sin embargo, la inflación subyacente estimada (excluyendo componentes volátiles como alimentos y energía), medida a través del Core PCE, repuntó ligeramente a 2.8% desde 2.6%, mientras que para 2025 escaló ligeramente a 2.3%.

Durante su conferencia de prensa, Jerome Powell comentó que la política monetaria está bien posicionada y que, si la economía se mantiene fuerte y la inflación persiste elevada, la Fed estaría lista para mantener las tasas en el rango actual. También hizo énfasis en que las estimaciones de la Fed no necesariamente son un indicativo de las decisiones que podría asumir el Comité. Finalmente, Powell resaltó la importancia de ver una consistente mejora en la inflación antes de aplicar un recorte. Recordó que las bases de comparación para la inflación en términos anuales para los meses restantes del año no serán tan sencillas de superar, por lo que estas podrían seguir arrojando lecturas elevadas.

Actualización de Indicadores de la FED (junio vs. marzo)

Fuente: Reserva Federal

Semana del 3 al 7 de junio

Puntos Más Destacados de la Semana

  • En Estados Unidos, la nómina no agrícola avanzó en 272,000 empleos, mientras que la tasa de desempleo se ubicó en 4% desde 3.9%
  • En Estados Unidos, de cara al próximo anuncio de la Fed, el consenso descuenta ampliamente que el rango de la tasa de fondos federales se mantendrá sin cambios. 
  • En China, la actividad manufacturera de mayo avanzó a su ritmo más rápido en aproximadamente dos años. 
  • Claudia Sheinbaum Pardo, representando a la coalición gobernante, será la primera presidenta en 200 años de vida independiente de la República Mexicana.

Eventos Importantes en las Próximas Semanas

  • En Estados Unidos, habrá comunicado de la Fed 06/11 – 12
  • En China, se conocerán cifras de inflación 06/11

Monitor

Impresiones iniciales sobre el resultado electoral en México

Con un avance de aproximadamente el 95% de los votos computados, Claudia Sheinbaum Pardo, representando a la coalición gobernante (Morena, PT y Partido Verde), será la primera mujer presidenta en 200 años de vida independiente de la República Mexicana. En este sentido, destaca que su victoria fue abrumadora al haber contabilizado el ~59% de los votos, lo que representó una diferencia de más de 30 puntos frente a la candidata de la oposición. Con esto, Claudia Sheinbaum registró más votos que los que obtuvo López Obrador en las elecciones de 2018 y se convierte en la presidenta con más votos en la historia de México. Claudia Sheinbaum fue anteriormente jefa de gobierno de la Ciudad de México (2018–2023), jefa de la alcaldía Tlalpan (2015–2017) y secretaria del Medio Ambiente (2000–2006). Por otro lado, la participación ciudadana osciló entre el 60% y el 61.5%, menor a la vista en 2018 que fue del 63.4% y al promedio de las últimas cinco elecciones que se ubicó en aproximadamente el 65%.

En este contexto, la coalición gobernante ganó 7 de las candidaturas que estaban en juego, destacando una contundente victoria en la Ciudad de México, así como la victoria en el estado de Yucatán, el cual estuvo gobernado por la oposición durante muchos años. En cuanto a la nueva conformación que tendrá el Congreso, se prevé que la coalición gobernante alcance la mayoría constitucional en la Cámara de Diputados y por un margen muy pequeño se quedaron obtener la mayoría calificada en el Senado. Por tanto, el partido Morena se consolida por tercera vez consecutiva (2018, 2021 y 2024) como primera fuerza en la Cámara de Diputados y por segunda ocasión en el Senado de la República (2018 y 2024). La nueva Legislatura (LXVI) del Congreso comenzará sus funciones el 1 de septiembre de 2024, donde el mandato del presidente López Obrador llegará a su fin el 30 de ese mismo mes. Dicho esto, la nueva legislatura coincidirá con el actual presidente durante 30 días. La toma de posesión de la nueva presidenta será el 1 de octubre.

Finalmente, algunos de los retos que enfrentará este nuevo gobierno durante la primera mitad de su sexenio estarán relacionados con una reducción al déficit presupuestal (alrededor del 6%, el más alto en 25 años), las elecciones en Estados Unidos, la revisión del T-MEC, capitalizar las oportunidades ligadas al nearshoring, evitar un debilitamiento institucional y reducir los índices de inseguridad en el país.

Recomposición de estados gobernados por la coalición gobernante (Morena y aliados) vs. bloque opositor (PRI – PAN) y Movimiento Ciudadano.

Fuente: Holland & Knight con información del INE

Semana del 27 al 31 de mayo

Puntos Más Destacados de la Semana

  • En Estados Unidos, la segunda revisión del PIB del primer trimestre de 2024 arrojó un crecimiento anualizado del 1.3%, siendo más bajo que la revisión inicial del 1.6%.
  • En Estados Unidos, la inflación PCE (core) de abril, indicador mayormente monitoreado por la Fed avanzó 0.2%, en línea con lo previsto. De esta forma, anualmente subió a 2.8%. 
  • En China, el FMI elevó su estimación de crecimiento económico del país a un 5% desde el 4.6%.
  • En México, en vísperas de las elecciones presidenciales, la candidata del gobierno actual, Claudia Sheinbaum, lidera ampliamente las intenciones de voto. 

Eventos Importantes en las Próximas Semanas

  • En Estados Unidos, se publicarán los ISM de servicios y manufactura 06/03-04
  • En Estados Unidos, se conocerán cifras del empleo 06/07

Monitor

Perspectivas sobre el consumo en Estados Unidos

No se puede subestimar la importancia del consumidor dentro de la economía estadounidense, siendo el principal motor de crecimiento al representar ~70% de su Producto Interno Bruto (PIB). Por esta razón, presentamos algunas perspectivas debido a que, hasta ahora, el consumidor ha mostrado resiliencia, respaldado por un mercado laboral fuerte, exceso de ahorros a raíz de la pandemia y aumentos salariales. Sin embargo, se ha comenzado a observar un cierto deterioro que podría implicar ciertos retos en el corto plazo. Puntos importantes:

  • Sentimiento del consumidor deteriorado y récord en endeudamiento: La confianza del consumidor ya acumula tres meses consecutivos de caída ante las altas tasas de interés e inflación persistente. Por otro lado, la deuda de los hogares alcanzó un récord de US$17.7 billones en el primer trimestre de 2024, con tasas de morosidad en aumento, especialmente en la deuda de tarjetas de crédito. A pesar de esto, los costos de servicio de la deuda siguen siendo manejables porque el 75% de los hogares tiene una hipoteca con una tasa del 4%, comparado con la tasa actual que ronda el 7%.
  • Cautela en patrones de consumo, con balances saludables: Los consumidores, especialmente en los segmentos de ingresos más bajos, se están volviendo más cautelosos con sus gastos. Esta tendencia fue evidente en los informes recientes de ventas minoristas, así como en la reciente temporada de reportes trimestrales, donde compañías como Amazon y Pepsi destacaron una preferencia por opciones más económicas. Por su parte, los balances de los hogares prevalecen fuertes, respaldados por un mercado de valores al alza, valores de viviendas en aumento y tasas de interés más altas en las cuentas de ahorro, lo que permite incrementar el patrimonio neto de las familias. La mezcla de estos elementos ha sido un componente clave en la resiliencia del gasto del consumidor.
  • Incremento real en los salarios: La combinación de mercados laborales saludables y el proceso desinflacionario han contribuido a un crecimiento en los ingresos reales en los últimos 12 meses. Si bien existen algunas preocupaciones de que esta tendencia favorable pueda estancarse a medida que el mercado laboral se enfríe y la inflación se mantenga estable, existen argumentos para pensar que esta dinámica en los salarios continúe.
  • Mayores señales de morosidad: En este sentido, la Fed de Nueva York citaba que casi 1 de cada 5 prestatarios ahora está “al límite” de sus tarjetas de crédito y que el porcentaje de saldos que pasan a una morosidad grave (es decir, con 90 días de retraso) ha subido al nivel más alto desde 2011. Si bien esto suele ser una señal preocupante para una economía impulsada por el gasto de los consumidores, la deuda total pendiente en algún momento de morosidad (~3.3%) sigue siendo bastante baja.

Bajo este contexto, las estimaciones de crecimiento económico para este año se mantienen en torno al ~2.3%, respaldadas por una modesta generación de empleo, la capacidad de seguir presenciando aumentos en los salarios reales y un patrimonio neto de los hogares en niveles récord (US$156 billones al cierre del 4T23).

Pago del servicio de la deuda de las familias como porcentaje de su ingreso disponible

Fuente: Raymond James