Autor: Ana Montes

Con la elección presidencial de noviembre en Estados Unidos acercándose, y con el expresidente Trump liderando las preferencias mientras el presidente Biden respalda a la vicepresidenta Kamala Harris, surge una pregunta clave: ¿Cómo afectan las elecciones a los mercados y a los rendimientos de los portafolios?

¿Importan las elecciones a largo plazo?

Para responder a esto, observemos algunos datos históricos. Sorprendentemente, los mercados han tendido al alza sin importar qué partido gane las elecciones. Desde 1933, con ocho presidentes demócratas y siete republicanos, la tendencia del mercado siempre ha sido ascendente. ¡La clave es mantenerse invertido!

¿Victoria aplastante o balance en el Congreso?

No solo la elección presidencial importa. Los mercados han tenido buenos rendimientos independientemente de cómo esté compuesto el Congreso. Desde 1933, ha habido 44 años en los que un partido controló tanto la presidencia como el Congreso, con un retorno promedio del 14.4%. Incluso con un Congreso dividido, los rendimientos fueron casi igual de buenos, con un 13.7%. Y aún cuando el Congreso era del partido opuesto al presidente, los rendimientos seguían siendo de dos dígitos (11.7%).

Comportamiento de los inversionistas

Las elecciones impactan el comportamiento de los inversionistas. Durante los años electorales, muchos tienden a optar por instrumentos de menor riesgo. Sin embargo, justo después de las elecciones, los fondos de renta variable suelen ver las mayores entradas netas. Esto indica que los inversionistas prefieren minimizar el riesgo durante la incertidumbre electoral y reconsiderar activos más riesgosos una vez que esta pasa.

Cambiar de estrategia durante estos años puede limitar los rendimientos a largo plazo del portafolio.

La historia es clara: aquellos que se mantuvieron al margen durante los años electorales obtuvieron peores resultados en 17 ocasiones, y mejores solo en 3. Por el contrario, quienes se mantuvieron invertidos o hicieron contribuciones mensuales lograron saldos promedio más altos.

Conclusión

Aunque las elecciones presidenciales pueden influir en el comportamiento del mercado a corto plazo, mantenerse invertido a largo plazo ha demostrado ser una estrategia ganadora.

Crecimiento histórico hipotético de una inversión de US$1,000 en el S&P 500

Nota: Las fechas de control de los partidos se basan en las fechas de inauguración. Los valores se basan en los rendimientos totales en USD.
Fuente: Capital Group

Tres estrategias hipotéticas de inversión de US$10,000 durante un ciclo electoral

Nota: Los rendimientos y los valores del portafolio se calculan mensualmente y en USD. El análisis comienza el 1 de enero de cada año electoral y refleja un período de tenencia de cuatro años. Los resultados pasados no son predictivos de los resultados en períodos futuros.
Fuente: Capital Group

El Reporte Global de Riqueza 2024, que analiza las tendencias y dinámicas que impactan la economía global, ya está disponible, y aquí te traemos los puntos más destacados.

Recuperación desde 2022

El 2023 marcó un cambio positivo en la riqueza global, recuperándose de una caída en 2022. La riqueza global aumentó un 4.2% en términos de USD, gracias a la región de EMEA (Europa, Medio Oriente y África), que creció un 4.8%. Esta recuperación se debe a la estabilización de los mercados globales, la recuperación económica post-pandemia y un mejor clima de inversión en regiones clave.

Distribución de la Riqueza

En las últimas dos décadas, la distribución de la riqueza ha cambiado drásticamente. La proporción de individuos con una riqueza inferior a USD 10,000 se ha reducido a la mitad, mientras que los niveles de riqueza más altos han aumentado significativamente.

¿Qué significa esto? La tendencia indica que cada vez más personas están alcanzando mayores niveles de riqueza, reflejando un aumento en el valor de los activos en varios mercados. Sin embargo, la desigualdad de la riqueza global muestra diferentes dinámicas:

• América del Norte ha experimentado una ligera disminución en la desigualdad.
• En contraste, ciertas partes de Asia y Europa del Este han visto aumentos en la desigualdad.

Este cambio en la distribución de la riqueza es un indicador clave de las dinámicas económicas y sociales a nivel global.

Desempeño Regional

• Asia-Pacífico: Continúa mostrando el crecimiento más rápido en riqueza, impulsado por una rápida expansión económica y el aumento de la clase media. Sin embargo, este crecimiento viene acompañado de niveles crecientes de deuda personal y corporativa, lo que plantea preocupaciones sobre la sostenibilidad.
• América del Norte: Especialmente en Estados Unidos, el crecimiento de la riqueza ha sido robusto debido al fuerte rendimiento del mercado de valores y los altos valores inmobiliarios. La desigualdad de la riqueza ha visto una ligera disminución desde 2008, gracias a diversas políticas socioeconómicas.
• Europa Occidental: Muestra un desempeño económico mixto. Países como Alemania y Suiza continúan viendo un aumento significativo de la riqueza, mientras que otros enfrentan un estancamiento económico debido a desafíos como la inestabilidad política y una recuperación económica más lenta post-pandemia.

Inflación y Efectos Cambiarios

En 2023, el crecimiento de la riqueza real ajustado por la inflación alcanzó un 8.4%, destacando ganancias significativas en comparación con el año anterior.

¿Qué impulsó este crecimiento? Principalmente, la reducción de las tasas de inflación a nivel mundial jugó un papel crucial. Además, las fluctuaciones de las monedas tuvieron un impacto importante, afectando el desempeño de la riqueza en países como Japón y el Reino Unido.

Este crecimiento real y ajustado por inflación subraya la resiliencia de los mercados y la capacidad de recuperación.

Tendencia de Desaceleración

El informe revela una desaceleración gradual en el crecimiento de la riqueza global, pasando de un promedio anual del 7% entre 2000 y 2010 a poco más del 4.5% entre 2010 y 2023.

¿Por qué está sucediendo esto? Principalmente debido a la saturación del mercado en economías desarrolladas y la volatilidad económica en mercados emergentes.

Sin embargo, hay buenas noticias: se proyecta que el número de personas con mayor riqueza aumentará significativamente para 2028, con mercados emergentes representando casi el 32% de la riqueza global. Esta proyección se basa en un continuo crecimiento económico y un aumento en el valor de los activos en estas regiones.

Además, se anticipa una transferencia significativa de riqueza en las próximas dos a tres décadas, con USD 83 billones (trillones en valores estadounidenses) que se espera sean transferidos. Una cantidad sustancial de esta riqueza se pasará entre cónyuges antes de llegar a la próxima generación.

Distribución de la riqueza global por región en 2023

Fuente: UBS

La economía de Estados Unidos añadió 206,000 empleos en junio. Sin embargo, llamó la atención que el informe revisó a la baja las estimaciones previas de creación de empleo en mayo y abril. Según la estimación de consenso, se esperaba que la economía añadiera 190,000 empleos en junio, desde los 272,000 reportados originalmente en mayo, cifra que se ajustó a 218,000. Además, el incremento de contratación en abril se revisó a 108,000 desde 165,000. Con estas revisiones, el informe de empleo de junio mostró una desaceleración en el promedio móvil de tres meses para la contratación. El informe también destacó que el aumento de nuevos empleos fue liderado por el gobierno, la atención médica, la asistencia social y la construcción. De forma inversa, varios sectores experimentaron descensos, incluyendo servicios profesionales y empresariales y el comercio minorista.

Por otro lado, la tasa de desempleo, que se había previsto que se mantuviera en 4.0% de mayo a junio, subió a 4.1%, ubicándose en su punto más alto desde octubre de 2021. Este nivel de desempleo está más alineado al escenario macroeconómico que recientemente compartió la Reserva Federal (Fed). Dicho esto, es importante mencionar que, en junio del año pasado, la tasa de desempleo se ubicaba en 3.6%.

En cuanto a los sueldos, el salario promedio por hora aumentó 0.3% durante el mes, lo que implicó un avance anual de 3.9%, ambas cifras en línea con las estimaciones, aunque esta última por debajo del 4.1% anual de mayo. La semana laboral promedio se mantuvo estable en 34.3 horas.

Esta desaceleración en la generación de empleo, y a reserva de confirmarse hacia el fin de semana que la inflación de junio podría haber bajado a 3.1% anual desde 3.3% de acuerdo con la previsión del mercado, deberían ser factores que, a su vez, le podrían permitir a la Fed implementar un primer recorte de 25 pb a la tasa de referencia durante la reunión del 18 de septiembre. En este contexto, las probabilidades del consenso de ver un recorte se colocan en 73%, desde 46% hace aproximadamente un mes.

Cambio Mensual en la Nómina no agrícola – promedio móvil de 3 meses

Fuente: Morningstar

Expectativas de la tasa de fondos federales para la reunión del 18 de septiembre de 2024

Fuente: Morningstar – CME

La temporada de resultados corporativos del segundo trimestre del año comenzará dentro de dos semanas, con varios grandes bancos como JP Morgan, Citi y Wells Fargo reportando el 12 de julio. Las compañías de tecnología de mega capitalización, comenzarán a reportar a finales de mes, destacando NVDA, que reportará hasta el 23 de agosto.

En este contexto, el consenso estima que las ganancias por acción (EPS) de las empresas que conforman el S&P 500 podrían crecer un 9% anual, lo que representaría el crecimiento más fuerte desde el 4T21. Se espera que las ganancias disminuyan solo en los sectores de Materiales (-11% anual) e Industriales (-1%). Por el contrario, se anticipa que los sectores de Tecnología (+17%) y Servicios de Comunicación (+17%) mostrarán el crecimiento más acelerado en comparación con otros sectores, liderados por las acciones tecnológicas de mega capitalización. En conjunto, se proyecta que las seis principales acciones del S&P 500 (AMZN, AAPL, GOOGL, META, MSFT y NVDA) aumenten sus EPS del segundo trimestre en un 30% anual, mientras que las otras 494 compañías crecerán un 5%.

Otro dato relevante es que las revisiones de las estimaciones de consenso han sido inusualmente resilientes recientemente. Normalmente, las estimaciones trimestrales de EPS del consenso suelen reducirse en un 7% durante los 6 meses previos al inicio de la temporada de presentación de resultados. Sin embargo, en los últimos seis meses, la estimación de consenso del EPS del 2T24 apenas se ha reducido en un 1%. Excluyendo las empresas tecnológicas de mega capitalización, los analistas han recortado las estimaciones de EPS en un 3%.

Por otro lado, los analistas pronostican un crecimiento de ventas del 4% anual para el periodo. Con esta combinación de factores, se espera que los márgenes de utilidad neta de las compañías, excluyendo el sector energético, se sitúen en un 11.7%, lo que representa un aumento de 58 puntos base (pb) anual, aunque solo un incremento de 14 pb trimestre a trimestre (2T24 vs. 1T24). La reciente desaceleración de los costos de mano de obra y materiales sugiere que esta previsión en márgenes podría ser alcanzable.

Con todo lo anteriormente descrito, se espera que el EPS de las compañías del S&P 500 crezca un 9% para todo este año en comparación con 2023, con un crecimiento en ventas del 5%. Sin duda, la temporada de reportes trimestrales que está por iniciar será un catalizador a corto plazo que estará en el radar de los inversionistas, dada la fuerte desempeño que ha experimentado el S&P 500 en lo que va de este año.

Previsiones de consenso para la temporada de ganancias del 2T24 (crecimiento anual)3

EPS significa utilidad por acción

SPS significa ventas por acción

Fuente: Goldman Sachs – Facset

La estimación de consenso para el crecimiento del EPS del 2T24, de +9%, es la más alta desde 2021

Fuente: Goldman Sachs – Facset

A medida que nos acercamos al inicio de la segunda mitad del año, destacamos el sólido desempeño del S&P 500, que ha acumulado ganancias de aproximadamente el ~15%. Este rendimiento refleja principalmente el optimismo en torno a la inteligencia artificial (IA), la resiliencia en las utilidades corporativas y las expectativas de un posible recorte en la tasa de referencia de la Reserva Federal (Fed). A continuación, presentamos los eventos clave que los inversionistas estarán monitoreando de cerca en lo que resta del año:

Reportes Trimestrales del 2T24 y 3T24: La temporada de ganancias del segundo trimestre está programada para comenzar durante la segunda semana de julio, liderada por los bancos JPMorgan Chase (JPM), Wells Fargo (WFC) y Citigroup (C). Se estima un crecimiento anual de utilidades del 8.8% para las empresas del S&P 500, marcando la tasa más alta desde el primer trimestre de 2022 (+9.4%). Por su parte, para el tercer trimestre (3T24), se prevé un potencial crecimiento del 8.2% anual, lo que podría llevar a un aumento anual del 11.3% en las utilidades empresariales para todo el año 2024.

Otros Eventos Geopolíticos: El Reino Unido celebrará elecciones anticipadas el 4 de julio, determinando la composición de su Cámara Baja, y en última instancia, el próximo gobierno del país. En Francia, el 7 de julio se llevará a cabo la segunda vuelta de las elecciones parlamentarias, donde el partido de extrema derecha Rassemblement National (RN) ganó históricamente un 31.4% del voto para el Parlamento Europeo, superando el 14.6% obtenido por el partido de Macron.

Auge en la Inteligencia Artificial (IA): Más de 18 meses después del lanzamiento de ChatGPT, la creciente adopción de la IA ha impulsado significativamente los mercados. Empresas como Microsoft, NVIDIA, Apple, Alphabet, Amazon y Meta han contribuido con el 64% del retorno total del mercado de valores global desde entonces. En junio, NVIDIA se convirtió en la empresa cotizada más grande del mundo. Este crecimiento sugiere que la inversión de capital (CAPEX) en IA podría continuar en los próximos meses, fortaleciendo aún más el crecimiento de las utilidades para los sectores involucrados, como el de semiconductores, que podría crecer un 50% este año y un 25% en 2025. A medida que el ecosistema de inteligencia artificial crece, se estima que el CAPEX para los desarrolladores podría alcanzar los US$331 mil millones (billions en inglés americano) para 2027. 

Recortes a las Tasas de Interés: El crecimiento económico más lento y las expectativas de una desaceleración en la inflación podrían conducir a nuevos recortes de tasas por parte de bancos centrales como el Banco Nacional de Suiza, BCE y el Banco de Canadá. Por otro lado, se proyecta que el primer recorte del Banco de Inglaterra será en agosto, y se espera que la Fed implemente su primer recorte de 25 puntos base el 18 de septiembre.

Elecciones Presidenciales en Estados Unidos: El 5 de noviembre, los votantes estadounidenses decidirán el resultado de las elecciones presidenciales. El presidente demócrata Joe Biden y el expresidente republicano Donald Trump se enfrentarán en debates clave programados para junio y septiembre. Las encuestas actuales muestran una ligera ventaja para Trump, aunque una proporción significativa de votantes aún está indecisa. Históricamente, los años electorales han tendido a generar rendimientos positivos en los mercados, con el S&P 500 registrando un rendimiento histórico promedio del 10.1% desde 1937.

Algunas fechas clave para la segunda mitad de 2024

Fuente: UBS