Comentario Semanal

Separándose de otros bancos centrales de países desarrollados, el Banco de Japón (BoJ) decidió elevar la tasa de corto plazo de -0.1% a un rango de 0.0% – 0.1% en semanas recientes. Este movimiento puso fin a una era tasas de interés negativas, una situación que no se había visto en 17 años. Adicionalmente, finalizó su control de la curva de rendimientos (aunque seguirá comprando bonos soberanos) y su programa de compras de ETF’s y fideicomisos de inversión inmobiliaria (REIT’s). 

En este contexto, surge la siguiente pregunta ¿Qué ha cambiado estructuralmente en el entorno macroeconómico del país? Después de muchos años de luchar contra la deflación, Japón ahora observa que la inflación se ubica por encima del objetivo que tiene el BoJ de 2% desde abril, impulsada por aumentos salariales no vistos en décadas, el repunte en la economía y los aumentos de costos que las empresas locales han podido trasladar a los consumidores, luego de un largo período de precios estables y en descenso. Esta mezcla de factores ha permitido que las utilidades de las compañías hayan repuntado. También se habla que este cambio en el rumbo de la política monetaria sería un legado de las políticas iniciadas por el difunto primer ministro de Japón, Shinzo Abe cuando se introdujeron los “Abenomics” hace más de diez años para combatir dos décadas de un entorno deflacionario.  Gran parte del optimismo que ha registrado la renta variable del país en poco más de un año, estaría respaldada en todo lo anterior y la sub exposición que vivió la región por mucho tiempo. 

Vale la pena destacar, que la reacción dentro de los mercados financieros fue moderada ya que la decisión estaba de cierto modo descontada, al tiempo que fue considerada como un incremento moderado (dovish hike), donde los rendimientos de los bonos del gobierno japonés apenas registraron cambios significativos, el yen japonés (JPY) experimentó algo de depreciación y las acciones japonesas apenas revelaron variaciones.

Finalmente, la pregunta es si el BoJ volverá a subir las tasas en 2024, y de ser así, ¿cuál será el ritmo de incremento adicional? Hasta ahora, las expectativas del mercado sugieren que la tasa a corto plazo podría llegar al 0.25% para finales del año. No obstante, el escenario más probable apunta a que en líneas generales habrá una postura de política acomodaticia a corto plazo, con subidas de tasas graduales. Para obtener más claridad el Banco Central estará pendiente de la publicación del reporte económico de abril, la conclusión de las negociaciones salariales de primavera y, por último, la publicación de la inflación (19 de abril) antes de su próxima reunión de política monetaria que se llevará a cabo el 26 de este mes. En pocas palabras, este movimiento del BoJ, aunque simbólico, debería interpretarse como un primer paso en un largo camino hacia la normalización de la política monetaria por recorrer.

Índice MSCI de Japón rendimientos acumulativos de precios (%)

* Rendimientos acumulativos de precios mostrados desde el 31 de diciembre de 1980 hasta el 29 de febrero de 2024 en en yenes japoneses.

 Fuente: Capital Group

La temporada de resultados trimestrales comenzará en las próximas semanas. El informe más reciente indica que el consenso de analistas anticipa un crecimiento anual de las utilidades que componen el S&P 500 del 3.4% (AaA) para el primer trimestre del año. De confirmarse esta cifra, lo anterior podría marcar el tercer trimestre consecutivo de crecimiento AaA en las ganancias de las compañías. Sin embargo, esta estimación es inferior al incremento del 5.7% AaA que estimaban los analistas al inicio del trimestre

Se proyecta que seis de los once sectores informarán un crecimiento en las ganancias AaA, liderados por los sectores de servicios públicos (utilities), tecnología, servicios de comunicación y consumo discrecional. En detalle, destaca el crecimiento esperado del 20.3% AaA en las utilidades del sector de tecnología, donde NVIDIA, Microsoft y Micron Technology han sido los principales contribuyentes para este incremento. En el caso del sector de consumo discrecional, sobresalen Amazon.com y las compañías de cruceros, como los principales factores detrás del crecimiento esperado del 15.3% AaA. Por otro lado, se espera que cuatro sectores reporten una disminución AaA en sus ganancias, encabezados por los sectores de energía y materiales ante menores precios de las materias primas. Finalmente, se prevé que el sector industrial revele un desempeño de utilidades AaA sin cambios (0.0%). 

A nivel de ingresos o ventas, el consenso prevé un avance del 3.6% AaA, lo cual está por debajo del promedio de crecimiento de ingresos de los últimos 5 años (+6.9%) y por debajo del promedio de crecimiento de ingresos de los últimos 10 años (+5.0%). No obstante, de concretarse la expectativa del 3.6%, los ingresos acumularían catorce trimestres con un crecimiento positivo. Con esta combinación de factores, el margen de utilidad neta en el trimestre se colocaría en 11.6%, prácticamente igual al del 1T23, aunque mejor al 11.5% promedio de los últimos cinco años. 

Analistas siguen proyectando que las utilidades e ingresos para todo el año, podrían alcanzar incrementos en el orden de 10.9% y 5.1% respectivamente. 

Como es costumbre, JP Morgan dará inicio al banderazo de salida el 12 de abril; por lo tanto, el foco de atención de los inversionistas estará volcado en el desarrollo de la temporada, en medio de un elevado nivel de optimismo por el auge de la IA y la perspectiva en torno a que a lo largo de este año podrían darse los primeros recortes a las tasas de interés. 

S&P 500: crecimiento esperado en utilidades para el 1T24

Fuente: FacSet

De acuerdo con el monitoreo de JP Morgan, la inflación general y subyacente global, excluyendo China y Turquía (China atraviesa por deflación, mientras Turquía registra una tasa de inflación de dos dígitos) aumentaron ligeramente un 0.3% mensual en enero. Sus variaciones anuales continuaron disminuyendo, aunque la inflación general repuntó a 2.6% en los últimos tres meses contabilizados hasta enero, y la inflación subyacente (excluyendo componentes volátiles como alimentos y energía) también aumentó ligeramente a 3%. 

Los precios de los bienes básicos en Estados Unidos excluyendo los automóviles (ejemplo: ropa, electrónica, muebles, etc.), repuntaron 0.16% mensual en enero, indicando el fin de la deflación global de los precios de bienes en la primera mitad de 2024. Otro punto interesante, señala que los costos de envío de contenedores han aumentado un 150% desde principios de diciembre, no obstante, los tiempos de entrega de proveedores aún se mantienen cerca de sus niveles históricos, lo que sugiere un impacto limitado hasta ahora debido a las tensiones geopolíticas en Medio Oriente. Adicionalmente, el exceso de oferta en China sigue ejerciendo presión a la baja sobre los precios de los productos manufacturados. 

Además, destaca el incremento de 0.5% mensual en los precios de los servicios, impulsado por un aumento de 0.7% en Estados Unidos. Por su parte, los servicios esenciales, “core” (ejemplo: alojamiento, servicios médicos, educación, etc.), aumentaron 0.46% mensual, registrando su mayor incremento desde diciembre de 2022, elevando la tasa anual del último trimestre por encima del rango de 4-4.5%. Gran parte de este repunte obedeció al aumento en Estados Unidos nuevamente, alcanzando una tasa anual de 6.2%, mientras que la inflación de servicios en los países desarrollados, excluyendo a Estados Unidos, se mantuvo estable en un 3% anual. Particularmente, sobresalió la presión que sigue atravesando Estados Unidos en los costos de alojamiento, “shelter”.

La inflación alimentaria global prevaleció estable, cerca del 3.5% anual en los tres meses hasta enero; a pesar de que la inflación alimentaria en los mercados emergentes aceleró a 6.5% anual. Esto último debido al repunte del fenómeno meteorológico conocido como el “El Niño” que ha provocado aumentos localizados en los precios de alimentos frescos en México y Brasil.

Con esta combinación de factores, se espera que la inflación subyacente (una métrica de especial interés para los bancos centrales) a nivel global repunte al 3.3% en el primer trimestre de 2024, comparado con el 3% registrado en el cuarto trimestre de 2023. En este contexto, las condiciones sugieren que las autoridades monetarias, especialmente dentro de los países desarrollados, podrían posponer temporalmente las reducciones en las tasas de interés, a la espera de señales más claras sobre un enfriamiento más significativo en categorías clave como servicios esenciales y alojamiento. 

Índice de Precios al Consumidor Global (CPI) general y subyacente (excluyendo China – Turquía), variación mensual (%)

• Las líneas punteadas se refieren a la media móvil de tres meses. 

Fuente: JP Morgan

Con el lanzamiento de ChatGPT hace poco más de un año, así como otras herramientas de inteligencia artificial (IA), el crecimiento exponencial de estas nuevas tecnologías sigue despertando particular interés debido a su aportación para generar importantes avances en productividad, beneficiando en diversas industrias, reduciendo costos y generando eficiencias tanto para empresas como para consumidores. 

En este sentido, es común sobreestimar el efecto de la tecnología a corto plazo y contrariamente subestimar su impacto a largo plazo. Por tanto, es clave distinguir entre lo que podría considerarse especulación y moda, de lo que podría ser una oportunidad real y duradera en el tiempo. A modo de ejemplos, destaca el uso de la IA en los siguientes sectores:

• Cuidado de la salud (healthcare)

• Diagnóstico y planificación del tratamiento: la IA se utiliza para analizar imágenes médicas, como radiografías y resonancias magnéticas, para lograr un diagnóstico más rápido y preciso.
• Descubrimiento de fármacos: los algoritmos de IA ayudan a identificar posibles fármacos candidatos y predecir su eficacia.

• Finanzas:
  • Negociación y comercio de valores basados en algoritmos (trading): la IA se utiliza para analizar los mercados financieros y ejecutar operaciones en momentos óptimos.
  • Detección de fraude: los algoritmos de IA pueden detectar patrones inusuales en las transacciones para identificar y prevenir actividades fraudulentas.
• Comercio Minorista (retail):
  • Recomendaciones personalizadas: la IA analiza el comportamiento del cliente para proporcionar recomendaciones de productos personalizadas.
  • Gestión de inventario: la IA optimiza los niveles de inventario y predice la demanda, reduciendo el exceso o el desabastecimiento.
• Manufactura:
  • Mantenimiento predictivo: la IA analiza los datos de los sensores para predecir fallas de los equipos y programar el mantenimiento antes de que surjan problemas.
  • Control de calidad: los sistemas impulsados ​​por IA inspeccionan los productos en busca de defectos en las líneas de producción.

Como se puede observar, el desarrollo más profundo de estas tendencias en tecnología, y otras áreas, parecería que cuenta con la capacidad de transformar la vida cotidiana hacia los próximos años, lo que podría generar oportunidades tanto para las empresas como para inversionistas que tengan la virtud de adaptarse y ser pacientes. 

Una amplia gama de compañías está aprovechando el potencial de la IA

Fuente: Capital Group.  

El índice de precios al consumidor (CPI en inglés) de enero registró una aceleración del 0.3%, superando la expectativa del 0.2%. Con esto, la tasa anual de inflación se situó en un 3.1%, en comparación con la estimación del 2.9% y el 3.4% registrado en diciembre. Por otro lado, la inflación subyacente (core CPI), que excluye alimentos y energía, aumentó un 0.4%, superando la previsión del 0.3% y el dato de diciembre del 0.3%. En su variación de los últimos doce meses, alcanzó una tasa del 3.9% (frente al 3.7% esperado y al 3.9% de enero).

En el informe, el desempeño mensual del componente de alimentos avanzó un 0.4% (+2.6% anual), destacando un repunte del 0.5% mensual (+5.1% anual) en los alimentos fuera de casa. Por otro lado, el índice de energía descendió un 0.9% en el mes (-4.6% anual), principalmente debido a la disminución en el componente de la gasolina.

Sorprendentemente, después de varios meses de moderación, el índice de alojamiento (shelter) repuntó en enero, registrando un aumento del 0.6% mensual (+6% anual). Cabe destacar que esta categoría contribuyó con más de dos tercios del aumento mensual en todo el CPI. Detalladamente, el índice de alquiler aumentó un 0.4% en el mes (+6.1% anual), mientras que la renta equivalente a ser propietario de una vivienda subió un 0.6% en el mes (+6.2% anual). 

Considerando los últimos datos de empleo e inflación, se podría pensar que la Reserva Federal (Fed) no apresurará cambios en la política monetaria, ya que aún existe margen de mejora en lo que respecta al Core CPI. En este contexto y tras la reafirmación de Jerome Powell de que no habrá recortes en marzo, las condiciones y expectativas del consenso sugieren que el primer ajuste a la tasa de referencia podría darse hasta la reunión del 12 de junio. Como hemos expresado anteriormente, con esta combinación de factores prevaleciendo, se anticipa que el discurso de tasas altas se mantendrá hasta que se observe un enfriamiento más pronunciado en la economía y/o una mejora especialmente en el índice de alojamiento, que tiene un peso específico en el costo de vida de los estadounidenses.

Cambio (%) en los últimos doce meses del CPI y Core CPI

Fuente: U.S. Bureau of Labor Statistics

Cambio (%) mensual del CPI

Fuente: U.S. Bureau of Labor Statistics

Enero ya es historia y dejó un saldo positivo para los mercados. El S&P 500 cerró el mes con un aumento del 1.6%, mientras que el Nasdaq registró un avance del 1%. El primer mes del año siempre está lleno de discusiones sobre cómo podrían evolucionar los meses restantes. Dicho esto, hay ciertos temas clave que estarán en la mente de casi todos los inversionistas a lo largo de 2024. A continuación, presentamos algunas perspectivas al respecto.

¿Puede la economía seguir creciendo al mismo ritmo? El 2023 fue considerado como el año de la recesión que nunca llegó. Hasta ahora, algunas señales sugieren una continua resiliencia económica. Esto ha generado la posibilidad de pensar en un escenario muy optimista “Goldilocks“, que implica un crecimiento sólido y una inflación en descenso. Los datos del PIB del cuarto trimestre de 2023 mostraron un aumento del 3.3% interanual, con un mercado laboral que sigue siendo sólido, como lo indicó el reporte más reciente de la nómina no agrícola. Mirando hacia adelante, no se descarta que la economía experimente una desaceleración, permitiendo un aterrizaje suave, es decir, generación de empleo saludable e inflación disminuyendo al rango objetivo. Este entorno podría permitir a la Reserva Federal (Fed) comenzar a ajustar las tasas antes de que concluya la primera mitad del año (el mercado descuenta un recorte total de 100 puntos base para todo el año), después de que Jerome Powell dejó claro que en marzo no habría ajuste.

El dominio de las 7 Magníficas, ¿persistirá? Aunque existe optimismo en torno al sector tecnológico y al estilo “growth“, no es realista asumir que estos gigantes tecnológicos subirán juntos perpetuamente. Un estándar elevado implica un margen de error pequeño, como se evidenció en la caída de Google y Tesla tras reportar números por debajo de lo esperado, mientras que Meta y Microsoft presentaron reportes sólidos. Ahora, estas empresas tendrán que destacar en todos los aspectos para complacer a los mercados. Un tema clave este año podría ser la diferenciación entre las 7 Magníficas, con algunos ganadores y algunos perdedores. Es fácil olvidar que estas son siete compañías muy diferentes. Por lo tanto, la capacidad de cada una de ellas para monetizar nuevas corrientes de ingresos, como la inteligencia artificial, podría marcar la diferencia en mantenerse en la cima o no.

¿Deberían preocupar a los mercados las tensiones geopolíticas? A pesar de que es muy desafortunado que en los últimos años la humanidad haya entrado en una nueva etapa de crecientes tensiones geopolíticas en diversas regiones del mundo, como regla general, la geopolítica no es un gran impulsor de rendimientos a largo plazo. De hecho, varios análisis que abarcan los 30 grandes shocks desde 1940 concluyeron que, sí, a menudo hay volatilidad a corto plazo en el día o dos después de que ocurre el evento, pero a tres meses, las ganancias fueron positivas el 60% del tiempo. ¿Y a tres años? Es el 90% del tiempo. Para la mayoría de los inversionistas, los eventos geopolíticos son interrupciones, pero generalmente no son puntos de inflexión. Sin embargo, las tensiones geopolíticas elevadas sugieren la necesidad de contar con algunas coberturas, dentro de las cuales destaca el oro y las acciones vinculadas al sector energético, para protegerse contra el riesgo de precios más altos del petróleo.

¿Qué podría significar una revancha electoral para los mercados? Hasta ahora, las primarias demócratas y republicanas (Iowa, New Hampshire y Carolina del Sur) sugieren una revancha entre Joe Biden y el ex presidente Donald Trump. Cabe mencionar que estas elecciones son de gran relevancia para la política interna y externa; sin embargo, las estadísticas muestran resultados algo dispersos, donde el retorno promedio histórico del S&P 500 en un año electoral se sitúa en un 13.1% (excluyendo 2008, cuando surgió la crisis financiera mundial). Por lo tanto, los inversionistas no deberían basar sus decisiones de inversión únicamente en este evento, sino considerar un análisis más amplio que abarque otros factores económicos y financieros.

El consenso espera que las ventas de las 7 Magnificas crezcan a una tasa 4x (veces) mayor que la del S&P 493

*CAGR: Se refiere a crecimiento anual compuesto.

Fuente:  Goldman Sachs

Después de que la inflación de diciembre aceleró al 3.4% anual, donde los costos de alojamiento (shelter), que tienen un peso significativo, continúan mirándose a un ritmo muy gradual; y tras conocerse la primera revisión del PIB del 4T23, que mostró un robusto crecimiento anualizado del 3.3% (superando las expectativas del 2%), la Reserva Federal (Fed) tomó la decisión unánime y ampliamente anticipada por el mercado de mantener nuevamente sin cambios (por cuarta ocasión consecutiva) el rango objetivo de la tasa de fondos federales en 5.25% – 5.50% (el nivel más elevado en los últimos 22 años).

En este contexto, el comunicado destacó que los indicadores recientes sugieren que la actividad económica ha estado expandiéndose a un ritmo sólido; en el que el empleo prevalece fuerte, mientras que la inflación, si bien ha disminuido en el último año, todavía sigue elevada. Por lo tanto, y como parte de una modificación con respecto a comunicados anteriores, el Comité hizo énfasis en que considera que los riesgos para alcanzar sus objetivos de empleo e inflación están moviéndose hacia un mejor equilibrio.

Otro cambio importante que presentó el comunicado, fue que modificó la siguiente redacción: “para determinar el grado de endurecimiento adicional de la política monetaria que podría ser apropiado para devolver la inflación eventualmente al 2%”, reemplazándola con “al considerar cualquier ajuste al rango objetivo para la tasa de fondos federales”. Esto podría interpretarse como que el ciclo de alzas podría haber llegado a su fin, al tiempo que el Comité continuará tomando en consideración toda la información entrante, el desarrollo del entorno y el balance de riesgos, al momento de tomar futuras decisiones.

Finalmente, entre otros cambios en el lenguaje y no menos relevante, destaca el contundente mensaje del Comité en cuanto a que no tiene prisa por empezar a reducir el rango de la tasa de fondos federales, indicando que “el Comité no espera que sea apropiado reducir el rango objetivo hasta que haya adquirido una mayor confianza de que la inflación se dirige de manera sostenible hacia el 2%”.

En su conferencia de prensa, Jerome Powell consideró que las tasas se encuentran en el pico de este ciclo restrictivo y no descartó la posibilidad de que puedan permanecer elevadas si es necesario. El mensaje general se centró en que la Fed necesita pruebas adicionales de que la inflación se encamina de manera consistente hacia su meta, y se mostró positivo respecto a los resultados obtenidos a lo largo del último año, reafirmando la importancia de evaluar cuidadosamente la evolución económica antes de tomar decisiones futuras.

Expectativa para la tasa de Fondos Federales

Fuente: AllianceBernstein

En días recientes, Taiwán llevó a cabo sus elecciones presidenciales, en las cuales el candidato Lai Ching-Te (actualmente vicepresidente) resultó ganador, extendiendo el control del Partido Progresista Democrático (DPP, por sus siglas en inglés) por otros cuatro años. Esta es la primera vez en la historia electoral de Taiwán que un partido gobernante gana una elección presidencial para un tercer mandato. Su toma de posesión se celebrará el 20 de mayo de 2024.

Las elecciones arrojaron una alta participación de alrededor del 70%, y se destacó que la participación del 40% de Lai en el voto presidencial fue menor que el 57% de su predecesora, Tsai Ing-wen, en las elecciones de 2020. Asimismo, el DPP también perdió su mayoría absoluta en la Asamblea Legislativa, disminuyendo su participación del 54% en 2020 al 45.1%. En este sentido, ambos partidos de oposición aumentaron su participación de escaños: el Kuomintang (KMT) del 33.6% al 46%, y el Partido Popular de Taiwán (TPP) del 4.4% al 7.1%. Por tanto, ningún partido tendría una posición mayoritaria. Históricamente, se ha considerado que el KMT está más abierto a la idea de relaciones más estrechas con China continental.

Bajo este contexto, hacemos énfasis en que este escenario resultó en línea con las expectativas del mercado y, en general, no modificaría el rumbo actual de las cosas en la región. Dicho esto, parece que los incentivos siguen siendo fuertes para mantener las relaciones comerciales y económicas, así como la voluntad de minimizar el riesgo de una escalada geopolítica. Por tanto, se considera poco probable que este resultado electoral conduzca a un impacto significativo en el crecimiento económico de Taiwán en 2024, ya que habría continuidad de las políticas implementadas por gobiernos anteriores. Con respecto a las relaciones con China continental, Lai expresó su interés en mantener intercambios “sanos y ordenados” con el país, reiterando su apertura a conversaciones basadas en términos más equitativos.

Finalmente, el desenlace positivo de este acontecimiento podría aportar cierta calma en la esfera geopolítica de Asia y del mundo a corto plazo. Sin embargo, resulta difícil descartar la posibilidad de que las relaciones con China continental continúen navegando en medio de una constante fuente de tensión en los próximos años, especialmente porque es probable que Estados Unidos siga interactuando estrechamente con Taiwán. Recordemos que este último se ha convertido en un proveedor estratégico en este nuevo modelo económico, altamente expuesto al superciclo de los semiconductores y al desarrollo de la Inteligencia Artificial (IA).

Capacidad global de láminas de semiconductores instalada por región (participación de mercado).

En electrónica, una oblea o lámina (wafer en inglés) se refiere a una rebanada circular delgada, de material semiconductor desde el cual se producen micro chips/semiconductores. 

Fuente:  UBS

El índice de precios al consumidor (CPI en inglés) de diciembre aceleró un 0.3%, ligeramente más alto de lo esperado, llevando la tasa anual de inflación al 3.4% desde el 3.1% en noviembre. También, la inflación subyacente (core CPI), que excluye alimentos y energía, aumentó un 0.3%, aunque en línea con las expectativas. Sin embargo, en su variación anual, desaceleró a 3.9% (frente al 4.0% en noviembre y octubre). Por lo tanto, la tendencia general muestra que el core CPI continúa moderándose gradualmente. Según estos datos, los analistas consideran que el índice de precios preferido por la FED, conocido como “Core Personal Consumption Expenditures Price Index (Core PCE)”, habría aumentado un 0.2% el mes pasado, lo que llevaría la variación anual de 3.2% a 3.0% (vs. 2.4% previsto para cierre de este año). 

Dentro del informe, sorprendió el desempeño mensual en el componente de energía, mayor de lo esperado, con un incremento del 0.4% (-2% anual), impulsado por un aumento del 1.3% en los precios de la electricidad (+3.3% anual). Por su parte, el CPI de alimentos aumentó un 0.2% (+2.7% anual), en línea con los incrementos recientes. Los alimentos fuera del hogar aumentaron un 0.3% (+5.2%), lo que implicó una ligera mejora en relación a lo visto en meses previos.

En otras categorías de interés, los precios de los vehículos nuevos avanzaron un 0.3% en el mes (+1% anual), mientras que los precios de los vehículos usados escalaron un 0.5% (-1.3% anual), aunque se espera que los precios de los vehículos usados nuevamente se moderen en los próximos meses. Los precios de los servicios básicos (excluyendo servicios de energía) avanzaron un 0.4% el mes pasado (+5.3% anual). Dicho lo anterior, los incrementos relacionados con alojamiento (shelter), que tienen un peso significativo, continúan moderándose a un ritmo muy gradual. En este sentido, las rentas aumentaron un 0.5% (+6.2% anual), un desempeño similar al del mes anterior. Finalmente, los precios de los servicios de atención médica repuntaron un 0.7% el mes pasado (-0.5% anual), presionados por otro aumento en el costo de los seguros.

Con todos los datos clave ahora disponibles (inflación y empleo), consideramos que la FED no tendría prisa en acelerar los recortes a la tasa de referencia, ya que todavía existe espacio para observar mejoras, especialmente en lo que respecta al Core CPI. Además, resulta difícil pensar que la próxima reunión del FOMC de finales de enero pueda proporcionar mayores pistas sobre cómo podría actuar la FED a muy corto plazo. Lo que sí se puede anticipar es que el discurso de tasas altas por un tiempo debería prevalecer hasta que se observe un enfriamiento más pronunciado dentro de la economía. Por último, vale la pena destacar que, a pesar de todo lo anterior, el consenso asigna un 69% de probabilidad de ver un recorte de 25 puntos básicos (pb) en la reunión subsiguiente del 20 de marzo.

Cambio (%) en los últimos doce meses del CPI y Core CPI

Fuente: U.S. Bureau of Labor Statistics

La temporada de resultados trimestrales comenzará esta semana. En este sentido, el consenso prevé un crecimiento anual de las utilidades que componen el S&P 500 del 1.3% (AaA) para el cuarto trimestre del año pasado. De confirmarse este número, podría marcar el segundo trimestre consecutivo de crecimiento AaA en las ganancias para el índice. Sin embargo, este resultado representa una tasa de crecimiento más baja en comparación con los resultados del tercer trimestre, que mostraron un avance del 4.9% AaA. Por otro lado, destaca que los analistas redujeron considerablemente sus estimaciones (-6.8%), dado que al inicio del trimestre se esperaba un incremento del 8% AaA. Esta disminución es mayor que el promedio histórico de 5 años (-3.5%) y el promedio histórico de 10 años (-3.3%) para un trimestre.

Se proyecta que cinco de los once sectores reportarán un crecimiento AaA en sus utilidades, liderados por los sectores de servicios de comunicación, servicios públicos (utilities) y consumo discrecional. Por otro lado, el consenso estima que seis sectores informarán una disminución AaA en las ganancias, encabezados por los sectores de energía, cuidado de la salud (healthcare) y materiales.

En cuanto a las ventas, el consenso anticipa un incremento AaA del 3.1% (en comparación con la expectativa del 3.9% al inicio del trimestre), lo que podría representar el duodécimo trimestre consecutivo de crecimiento en ventas si al final de la temporada se confirma este número.

Con esta combinación de factores, el margen neto de utilidad se ubicaría en un 11%, lo cual sería más bajo que el 12.2% del trimestre inmediato anterior, así como el 11.2% del año pasado. Finalmente, en términos de perspectiva, los analistas esperan un crecimiento de ganancias AaA del 6.0% para el 1T24 y del 11.8% para todo 2024.

JP Morgan dará inicio el próximo 12 de enero, por lo tanto, los inversionistas estarán especialmente atentos al desarrollo de la temporada debido al rally que se presentó a finales de 2023, teniendo la resiliencia en el desempeño de las utilidades hasta cierto punto como soporte,  junto con la perspectiva en torno a que a lo largo de este año podrían darse recortes a las tasas de interés. 

S&P 500: crecimiento esperado en utilidades para el 4T23

Fuente: FacSet