Comentario Semanal

Inflación de junio: señales mixtas y atención sobre aranceles 

El reporte de inflación de junio en EE. UU. mostró un leve repunte mensual, aunque las presiones subyacentes se mantienen contenidas. El índice de precios al consumidor (CPI) aumentó 0.3% en el mes, en línea con lo previsto, mientras que la tasa interanual subió a 2.7%, apenas por encima del 2.6% esperado. La inflación subyacente avanzó 0.2% mensual y 2.9% interanual, sin grandes sorpresas. 

¿Dónde se están sintiendo los mayores movimientos? 

• Alimentos y bienes durables: Subieron 0.3%, impulsados por alzas en café, bebidas y artículos del hogar. En contraste, los precios de autos nuevos y usados cayeron nuevamente, ayudando a contener la inflación subyacente. 

• Servicios y energía: La gasolina aumentó 1.0% tras cuatro meses de caídas, mientras que el índice de vivienda subió 0.3%. Servicios como hotelería y transporte aéreo bajaron ligeramente, señal de una demanda aún moderada. 

A pesar del repunte general, el mercado mantiene una lectura prudente. El foco ahora está en el posible impacto de los nuevos aranceles anunciados para agosto, especialmente sobre sectores como electrónicos, ropa y automóviles. 

Implicaciones para el mercado: 

El mercado no espera recortes antes de septiembre, mientras se evalúa el impacto de los aranceles y continúan los llamados desde el entorno político a una política monetaria más flexible. 

La inflación anual general repuntó de 2.4% en mayo a 2.7% en junio, mientras que la subyacente aumentó levemente de 2.8% a 2.9%. 

El Congreso aprobó el paquete fiscal del presidente Trump, conocido como “One Big Beautiful Bill Act” (OBBBA). El proyecto incluye ajustes fiscales ambiciosos que podrían tener efectos relevantes en el crecimiento económico y la estabilidad fiscal del país. 

Compartimos los puntos más destacados: 

• Impuestos y deducciones 
  Se extienden de forma permanente los recortes fiscales de 2017. 
  Se crean nuevas deducciones por hasta US$25,000 en ingresos por propinas y horas extra (vigente hasta 2028). 
  Se eleva temporalmente el límite de deducción SALT a US$40,000 para ingresos menores a US$500,000. 

• Reducciones en programas sociales 
  Se recortan los recursos para Medicaid y SNAP, además de introducirse requisitos laborales. 
  En total, se proyecta una reducción de US$186 mil millones en programas de asistencia alimentaria. 

• Otras medidas 
  Aumenta el gasto en defensa y seguridad fronteriza (~US$150 mil millones cada uno). 
  Se eliminan incentivos fiscales para energías verdes. 

Según la CBO, este paquete podría añadir US$2.8 billones al déficit en la próxima década. La deuda pública pasaría de representar el 98% al 125% del PIB. Esto podría llevar a una revisión de la calificación crediticia de EE. UU. por parte de las agencias calificadoras. 

Implicaciones para el mercado: 

La aprobación de este paquete fiscal podría elevar los rendimientos de los bonos del Tesoro ante preocupaciones por el déficit y la mayor emisión de deuda. Si la inflación repunta, la Fed podría postergar recortes de tasas, lo que representaría un desafío para bonos y acciones. 

Evolución de la Deuda Pública a PIB (%) 

Fuente: JP Morgan

Tras los nuevos máximos del S&P 500, la atención se centra en la temporada de resultados del segundo trimestre. Aquí algunos puntos clave: 
 

• Inicio de reportes: Las grandes financieras (Citigroup, JPMorgan, Wells Fargo) darán el banderazo el 15 de julio. Para inicios de agosto, más del 70% del índice habrá reportado. 
   

• Desaceleración en utilidades: El crecimiento del EPS del S&P 500 se estima en +4% anual, muy por debajo del 12% observado en el 1T. Las ventas se moderarían a +4%, y los márgenes muestran presión: pasarían de 12.1% a 11.6% secuencialmente. 
   

• Impacto sectorial: Se espera caída en Energía (-28%), Materiales y Consumo Discrecional (-7%). Tecnología y Servicios de Comunicación lideran con avances de 18% y 28%, respectivamente. 
   

• Efecto de aranceles: Las nuevas tarifas, que subieron del 3% al 13%, comienzan a reflejarse. Aunque las empresas no han trasladado completamente el costo al consumidor, se observan presiones de margen en sectores con mayor exposición. 
   

• Perspectiva anual: El consenso ha revisado a la baja la proyección de utilidades del S&P 500 para 2025 en un -2%, estimando un crecimiento del +7% anual. Para 2026, se prevé una recuperación más sólida (+14%). 

Implicaciones para el mercado: 

El crecimiento de utilidades se está desacelerando y los márgenes enfrentan presión, aunque las expectativas reducidas abren espacio para posibles sorpresas positivas. 

El consenso estima que las utilidades podrían desacelerar a un crecimiento anual de 4%  

Fuente: Goldman Sachs  

Tensión geopolítica en aumento: ¿cómo afecta al mercado petrolero? 

Aunque recientemente se alcanzó un alto al fuego entre Israel e Irán, Estados Unidos bombardeó instalaciones nucleares en Irán. En respuesta, Irán amenazó con cerrar el Estrecho de Ormuz, un paso clave para el transporte de crudo. 

Aquí te compartimos tres puntos clave para dimensionar el impacto: 

• Impacto inmediato limitado: Irán representa solo el 3% del suministro global de crudo y exporta la mitad. Un cierre de Ormuz afectaría sus propios intereses. 

• Reservas listas: Los países OCDE tienen 1,200 millones de barriles en reservas estratégicas, suficientes para cubrir hasta 60 días de exportaciones vía Ormuz. 

• Sobreoferta en el horizonte: La demanda mundial crecería menos del 1% este año, mientras la oferta aumentaría más del triple, impulsada por Brasil, Noruega y un ajuste en la producción de la OPEP+. 

Implicaciones para el mercado: 
La exposición directa de las empresas del S&P 500 a Irán e Israel es muy baja. A corto plazo, el sentimiento puede dominar, generando algo de volatilidad. Pero desde una perspectiva estructural, los fundamentos del mercado petrolero lucen más equilibrados. 

En los últimos 30 años, los mercados han demostrado resiliencia, con el S&P 500 registrando un aumento promedio cercano al 8% en los 12 meses posteriores a eventos geopolíticos similares. 

Fuente:  Raymond James 

Fed mantiene expectativa de recortes, pero ajusta su panorama económico 

En línea con lo previsto, la Reserva Federal mantuvo su tasa de interés en 4.25%-4.50%, señalando que si bien la incertidumbre ha disminuido, aún persisten riesgos que obligan a un enfoque prudente. 

El llamado “dot plot” muestra que la expectativa general de dos recortes para este año se mantiene, pero ahora siete miembros del Comité anticipan que no habrá recortes en 2025. Además, la Fed ajustó a la baja su proyección de crecimiento económico para este año a 1.4% (vs. 1.7% en marzo) y aumentó su estimación de inflación subyacente a 3.1%. 

Las nuevas cifras también anticipan un mercado laboral menos robusto, con una tasa de desempleo esperada de 4.5%, y sin cambios en su programa de reducción de balance.  

Implicaciones para el mercado: 

El comunicado reafirma una postura de cautela ante un entorno de crecimiento más débil, presiones arancelarias y riesgos inflacionarios persistentes. Aunque se mantienen las proyecciones de recortes, la Fed reconoce que el equilibrio entre crecimiento e inflación será más difícil de lograr. 

Actualización de Indicadores de la FED (junio vs. marzo) 

Fuente:  Federal Reserve 

Inflación de mayo: variación moderada. El reporte de inflación en EE. UU. mostró cifras mejores a lo previsto. El índice de precios al consumidor (CPI) subió 0.1% mensual y 2.4% anual, en línea con el consenso. La inflación subyacente (core CPI) avanzó solo 0.1%, dejando su tasa anual en 2.8%, ambas cifras por debajo de lo estimado.

Se observaron caídas relevantes en gasolina, autos y ropa, mientras que los servicios como vivienda y seguros continuaron con ajustes moderados. Aunque los avances son claros, la Fed sigue sin dar señales de un recorte inminente.

Implicaciones para el mercado:

El mercado aún descuenta que el primer recorte llegará en septiembre, mientras se evalúa el efecto de los aranceles y una economía que muestra señales de desaceleración.

La inflación anual ha bajado de 3.3% a 2.4% entre mayo de 2024 y mayo de 2025, marcando una desaceleración en los últimos meses.

Fuente: Bureau of Labor Statistics

Los recientes fallos judiciales mantienen la atención en torno a las políticas arancelarias.

Actualización sobre aranceles: señales mixtas desde los tribunales

En las últimas semanas, las políticas comerciales de EE. UU. volvieron al centro del debate. Un fallo del Tribunal de Comercio Internacional sugería posibles cambios, pero una corte de apelaciones suspendió temporalmente esa decisión. Así, los aranceles actuales —en sectores como acero, aluminio y automóviles— permanecen vigentes.

Este entorno legal prolonga la incertidumbre para empresas e inversionistas. A continuación, resumimos algunos efectos potenciales:

• Impacto económico: Una hipotética reducción de aranceles podría traducirse en un alza del 0.1% en el PIB por cada punto porcentual de baja en tarifas promedio, y un efecto similar en la inflación. Pero por ahora, todo sigue en negociación, con China rechazando las últimas acusaciones de EE. UU.

• Reacción de los mercados: Aunque el S&P 500 ha mostrado cierta recuperación, otros factores siguen limitando el potencial de corto plazo: valuaciones altas, tasas del Tesoro a 10 años cercanas al 4.5%, incertidumbre fiscal y presión sobre márgenes corporativos. Además, no se descartan nuevos aranceles en sectores como semiconductores o farmacéuticos.

Implicaciones para el mercado:

La evolución de las políticas arancelarias sigue siendo incierta y parece que prevalecerá en el centro de atención. Mientras no haya una resolución clara, es probable que la volatilidad persista en los mercados.

La confianza de los CEOs registró su mayor caída trimestral en casi 50 años, influenciada por la incertidumbre en torno a los aranceles.

Fuente: Raymond James

Perspectivas de mercado para el verano: entre datos históricos positivos y riesgos emergentes 

Este viejo dicho bursátil suele resurgir cerca del Memorial Day, sugiriendo reducir la exposición a renta variable durante un período estacionalmente más débil. Sin embargo, la historia no respalda del todo esa narrativa. En la última década, el S&P 500 ha promediado un rendimiento de +3.9% entre Memorial Day (26 de mayo) y Labor Day (1 de septiembre), cerrando al alza el 80% del tiempo. Aun así, el verano no está exento de riesgos. Factores como las tensiones comerciales, las revisiones a la baja en estimados de utilidades y el reciente repunte en tasas podrían ejercer presión sobre el ánimo de los inversionistas. Por ejemplo: 

• Impacto rezagado de los aranceles: Aunque el crecimiento económico ha mostrado resiliencia, se espera que se modere en el segundo semestre, a medida que los aranceles comiencen a afectar más claramente el consumo y la inversión. 

• Utilidades corporativas: El 1T25 sorprendió positivamente. No obstante, los reportes corporativos aún no reflejan por completo el nuevo entorno comercial. Las estimaciones de utilidades por acción (EPS) para todo el año han comenzado a ajustarse, aunque aún parecen optimistas, con un crecimiento anual proyectado del +10%. 

• Repunte en tasas largas: Con el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años superando el nivel de 4.5%, aumentan los riesgos para las valuaciones del mercado y para sectores sensibles como el inmobiliario.  

Implicaciones para el mercado: 

Si bien la historia sugiere que el verano puede ser un período constructivo para los mercados, bajo las condiciones actuales resulta difícil descartar posibles episodios de volatilidad. 

En la última década, el S&P 500 ha registrado una caída promedio de aproximadamente 7% en algún momento durante estos meses (mayo – septiembre) 

Fuente:  Raymond James  

El 1T25 cierra con buenos resultados, aunque el entorno económico sigue planteando retos. 

Con casi el 85% del S&P 500 ya habiendo reportado resultados, la temporada de utilidades del primer trimestre de 2025 mostró señales de fortaleza. Las ganancias por acción (EPS) crecieron 12% anual, superando ampliamente lo esperado. Sin embargo, la conversación de las empresas también refleja un entorno más desafiante: la mención de palabras como “aranceles” o “recesión” aumentó considerablemente en las llamadas con inversionistas. 

Aunque el consumo se ha mantenido sólido, empiezan a notarse presiones en sectores como restaurantes, aerolíneas y tiendas premium. En contraste, las compañías tecnológicas de mega capitalización destacaron: su crecimiento en utilidades fue de 29% anual, (vs. 9% del S&P 493), en donde las inversiones en IA siguen firmes y sus valuaciones relativas al S&P 500 en su punto más bajo desde 2017.  

 Implicaciones para el mercado: 

Las ganancias del 1T25 apoyaron la recuperación del S&P 500 en abril, pero reflejan datos pasados. Las proyecciones para el resto del año siguen a la baja y podrían ajustarse aún más ante los retos económicos. 

Utilidades durante el 1T25 crecen a doble dígito 

Fuente: Goldman Sachs  

La Reserva Federal mantuvo las tasas sin cambios, aunque aumentó el tono de cautela. 

En línea con lo esperado por los mercados, la Reserva Federal mantuvo sin cambios su tasa de referencia en 4.25%-4.5%, nivel vigente desde diciembre. El Comité reconoció que, si bien el mercado laboral sigue sólido con la creación de 177 mil empleos en abril, la economía enfrenta nuevos desafíos. 

La inflación continúa elevada y, tras la contracción del PIB en el primer trimestre, el comunicado señaló un aumento en la incertidumbre económica. La Fed enfatizó que se mantienen vigilantes frente a los riesgos que amenazan sus dos mandatos: controlar la inflación y promover el empleo. En palabras de Jerome Powell, el deterioro en las perspectivas de consumo e inversión se atribuye, en gran parte, al entorno comercial incierto. 

De cara a los próximos meses, la institución reiteró que está lista para ajustar su postura en caso de ser necesario. Tras el anuncio, las expectativas de un recorte en junio se moderaron de forma significativa. 

Implicaciones para el mercado 

El escenario sigue siendo volátil. Aunque la Fed mantiene su tasa sin cambios, la menor probabilidad de recortes inmediatos refuerza la necesidad de monitorear con cautela el entorno económico y comercial. 

Expectativas para la Fed Funds Rate 

Fuente: JP Morgan