Comentario Semanal

El S&P 500 registra su mayor crecimiento de utilidades desde 2021.

Resultados corporativos continúan sorprendiendo

La temporada de reportes del 1T 2026 ha mostrado resultados sólidos para el S&P 500. Con el 94% de las empresas reportadas, el 84% superó expectativas en utilidades y el 81% en ingresos. El crecimiento anual de utilidades se ubica en 28.4%, el más alto desde 2021, mientras los ingresos avanzan 11.6%.

El consenso espera un crecimiento de ganancias cercano al 22% para todo 2026, respaldando el optimismo del mercado pese a valuaciones elevadas. El forward P/E del S&P 500 se ubica en 21.1x, por encima de sus promedios históricos.

El desempeño corporativo continúa siendo uno de los principales soportes del mercado estadounidense. Las revisiones positivas en utilidades reflejan resiliencia operativa y capacidad de adaptación de las empresas. Sin embargo, las valuaciones elevadas sugieren que parte del optimismo ya está incorporado en los precios, lo que podría incrementar la sensibilidad del mercado de no cumplirse las expectativas.

Monitor

Fuente: FactSet

El real estate sigue siendo una pieza clave en la construcción de portafolios diversificados. Entender sus fundamentos es esencial para evaluar su papel como generador de ingresos y cobertura ante la inflación.

Una clase de activo esencial: fundamentos y tendencias

El Real Estate es una clase de activo basada en la inversión en propiedades físicas —como vivienda, oficinas e infraestructura logística— que generan ingresos vía rentas y apreciación de capital. Su atractivo radica en su capacidad de producir flujos relativamente estables y actuar como cobertura parcial ante la inflación, lo que lo posiciona como un componente relevante dentro de portafolios diversificados.

En 2025, el levantamiento de capital ha mostrado una recuperación, impulsado principalmente por estrategias de deuda y fondos oportunistas. Norteamérica lidera la actividad global, mientras Europa y Asia muestran un dinamismo más limitado. A pesar de este rebote, el entorno presenta retos: menor actividad transaccional, presión sobre valuaciones y mayor selectividad en la asignación de capital.

Para el inversionista, el momento actual exige disciplina y claridad en los objetivos de riesgo-retorno. Las tendencias demográficas y la escasez estructural de vivienda continúan creando oportunidades, mientras la creciente relevancia de estrategias de deuda y activos residenciales refleja un reposicionamiento en las preferencias del mercado.

El atractivo del Real Estate radica en su capacidad de generar flujos relativamente estables y actuar como cobertura parcial ante la inflación. Sin embargo, el entorno actual presenta retos: menor actividad transaccional, presión en valuaciones y mayor selectividad en la asignación de capital. La creciente relevancia de estrategias de deuda y activos residenciales refleja un cambio en las preferencias de perfiles riesgo-retorno.

Monitor

Fuente: JP Morgan

Los datos de inflación de abril en EE. UU. presentan un cuadro mixto: precios al alza y un consumidor que, por ahora, no cede.

Inflación en EE. UU. alcanza máximos y el retail resiste

La inflación en EE. UU. se aceleró al 3.8% anual en abril, su nivel más alto desde mayo de 2023. Aunque el sector energético impulsó gran parte del alza, la medición subyacente también subió al 2.8%, manteniéndose lejos del objetivo de la Reserva Federal.

A pesar de este entorno y de una ligera caída en el salario real de los trabajadores, el consumo privado muestra una solidez notable. El sector retail añadió 22,000 empleos en el mes, reflejando la confianza de los comercios ante un gasto que no se detiene.

La persistencia inflacionaria complica el panorama para la Reserva Federal. Sin embargo, la resiliencia del mercado laboral y el dinamismo en la contratación minorista sugieren que, por ahora, el consumo amortigua el impacto de los combustibles más caros y de las tensiones geopolíticas.

Los precios subyacentes alcanzaron su mayor ritmo mensual desde enero de 2025, lo que complica la ruta de recortes de tasas de la Fed. No obstante, la contratación en retail y la solidez del consumo ofrecen una señal de resiliencia en la economía real.

Fuente: Bureau of Labor Statistics

Hace unas semanas asistí a la reunión del Círculo Platinum de Blackstone en Nueva York — un evento exclusivo que reúne a un grupo selecto de los mejores Asesores de Inversiones Registrados del país para debatir los temas más urgentes en la gestión de inversiones hoy en día. Los temas abarcaron desde el impacto de los conflictos geopoílíticos en los mercados hasta el vertiginoso ascenso de la inteligencia artificial. La conferencia ofreció perspectivas invaluables sobre la dinámica del panorama financiero actual y cómo Activest puede navegar mejor un entorno en constante cambio en nombre de nuestros clientes.

El programa de todo el día abordó una amplia gama de temas: una perspectiva macroeconómica constructiva, convicción sostenida en activos físicos, oportunidades selectivas en bienes raíces, capital privado e infraestructura, y una fuerte preferencia por estructuras de fondos evergreen. Los ponentes principales, incluidos Jon Gray y Steve Schwarzman, enfatizaron la disciplina de suscripción, la vinculación con la inflación en los contratos de infraestructura y los principios de construcción de carteras sólidas.

Perspectivas Macro y Multi-Activos

El mensaje central de la conferencia fue de optimismo cauteloso. La inflación está reduciéndose en términos generales, aunque el petróleo sigue siendo una fuente de presión al alza a corto plazo, y el costo del capital parece estar estabilizándose. Los ponentes dejaron claro que los choques geopoílíticos — por alarmantes que sean — históricamente no han descarrilado los mercados a largo plazo. Como señaló un ponente, los mercados han superado más de 22 guerras y siempre se han recuperado.

Un ponente ofreció una frase que me quedó grabada como un recordatorio sencillo pero poderoso sobre la disciplina a largo plazo: “Tu cartera es como una pastilla de jabón. Cuanto más la tocas, más pequeña se vuelve.” Menos rotación, mejor capitalización. Es un principio que tomamos muy en serio en Activest.

Se espera que la inteligencia artificial incremente la dispersión y la selectividad en los sectores, presionando algunas valoraciones sin necesariamente devastar industrias. Mientras tanto, la inversión en infraestructura digital continúa acelerándose, con el suministro de energía emergiendo como una restricción crítica, lo que refuerza la importancia de la exposición a infraestructura dentro de una cartera bien diversificada.

Activos Reales e Inmobiliarios

Los bienes raíces generaron una discusión significativa a lo largo del día. Los ponentes fueron claros sobre su naturaleza cíclica: los valores pueden comprimirse por movimientos en la tasa de descuento incluso cuando los flujos de caja subyacentes permanecen intactos. Un dato llamativo: el costo de comprar una vivienda es ahora un 30% más alto que alquilar, y la edad media del comprador por primera vez ha aumentado de 31 a 38 años. Esta dinámica favorece fuertemente las inversiones en arrendamiento multifamiliar, particularmente en los mercados del Sun Belt.

En el comercio minorista, la falta de nueva construcción en los últimos años ha creado una escasez significativa. Con la demanda de servicios minoristas creciendo aproximadamente un 3% anual, esa restricción de oferta podría traducirse en oportunidades de expansión reales, especialmente para propiedades con vencimientos de arrendamiento próximos.

El autoalmacenamiento fue destacado como otro sector atractivo, impulsado por su estrecha relación con la movilidad y las dinámicas de transición de vida. Los centros de datos, mientras tanto, emergieron como el claro protagonista de la conversación inmobiliaria. Las tasas de ocupación rondan el 99% y la demanda estimada de capacidad informática en EE. UU. asciende a 200 gigavatios, muy por encima de la capacidad actual. La oportunidad aquí es sustancial.

Las oficinas parecen haber tocado fondo, aunque los ponentes se abstuvieron de calificarlo como una oportunidad atractiva en esta etapa.

Renta Variable Pública, Mercados Privados y el Argumento de la Diversificación

Las valoraciones de renta variable pública siguen siendo elevadas — aproximadamente 15 veces el flujo de caja libre —, lo que implica rentabilidades futuras en el rango medio-bajo de un solo dígito a doble dígito bajo. Las valoraciones de los mercados privados, aunque también por encima de los promedios históricos en torno a las 12 veces el flujo de caja libre, se mantienen significativamente por debajo de sus contrapartes públicas, presentando una oportunidad relativa para los inversores pacientes y de largo plazo.

Un tema recurrente en varias sesiones fue la importancia de una amplia diversificación para lograr rentabilidades estables y duraderas. Un ponente lo dijo claramente: “La concentración genera dinero. La diversificación lo preserva.”

Los mercados privados se están orientando cada vez más hacia estructuras evergreen, que ofrecen generación de ingresos, diversificación y un acceso más simplificado que los modelos tradicionales de llamadas de capital. También simplifican la medición del rendimiento: el capital se despliega en una suma global en lugar de a través de llamadas de capital impredecibles, lo que facilita el seguimiento y la evaluación de resultados.

Mirando hacia adelante

En un panorama financiero en constante cambio, mantenerse cerca de los principales gestores de activos del mundo no es un lujo: es una responsabilidad que tomamos muy en serio en nombre de nuestros clientes. A lo largo de los años, Activest ha cultivado relaciones profundas con gestores de primer nivel a nivel global, y eventos como el Círculo Platinum de Blackstone nos dan un asiento de primera fila al pensamiento que da forma a los mercados. Estas conversaciones informan directamente cómo posicionamos las carteras y evaluamos oportunidades en todas las clases de activos.

Esperamos compartir más de estas perspectivas con ustedes a medida que avanza el año.

La infraestructura es una de las clases de activo con mayor crecimiento dentro de los mercados privados. Entender qué la impulsa y cómo genera valor es el primer paso para evaluar su rol en un portafolio.

Fundamentos de una clase de activo construida para el largo plazo

La infraestructura abarca activos esenciales como energía, transporte y redes digitales, cuya característica central es la generación de ingresos estables y predecibles a lo largo del tiempo. A diferencia de otras clases de activo, su valor no depende del ciclo económico de corto plazo, sino de la demanda estructural de servicios básicos.

En los últimos años, tendencias como la transición energética y la digitalización han ampliado el universo de oportunidades disponibles, atrayendo capital institucional hacia proyectos con horizontes de inversión de largo plazo.

Sin embargo, el entorno actual presenta matices importantes: aunque el levantamiento de capital se ha recuperado, este se concentra principalmente en fondos de mayor escala. La actividad transaccional, por su parte, enfrenta presiones derivadas de un menor volumen de operaciones.

Infraestructura destaca por su capacidad de generar flujos predecibles y resilientes, incluso en entornos volátiles. Sin embargo, el contexto actual muestra un desbalance entre capital disponible y oportunidades de inversión. El mayor apetito por estrategias con más riesgo refleja una búsqueda activa de rendimiento, lo que incrementa la importancia de la selección de gestores y la disciplina en valuación.

Fuente: JP Morgan

La Reserva Federal mantuvo sin cambios su tasa de referencia en 3.5%–3.75%, en línea con lo esperado. Sin embargo, la votación reflejó una división poco común: cuatro miembros disintieron, marcando el mayor desacuerdo desde 1992. Mientras algunos rechazan anticipar recortes, otro miembro votó por bajarlos. El entorno geopolítico, particularmente en Medio Oriente, ha elevado la incertidumbre y complica el balance entre inflación persistente y señales de desaceleración económica.

Señales mixtas desde adentro

El mensaje de la Fed es más complejo que la decisión misma. La estabilidad en tasas contrasta con un debate interno creciente sobre el rumbo de la política monetaria. El repunte en energía presiona la inflación, mientras el mercado laboral pierde dinamismo. Este entorno refuerza un escenario de mayor volatilidad, donde la visibilidad sobre recortes es limitada y los riesgos macro permanecen balanceados hacia ambos lados.

Fuente: CNBC

Una introducción a esta clase de activo

El crédito privado consiste en otorgar financiamiento directo a empresas fuera del sistema bancario tradicional, con estructuras negociadas caso por caso. Su expansión responde a cambios regulatorios post-crisis que limitaron la capacidad de los bancos para atender ciertos segmentos del mercado, abriendo espacio para inversionistas institucionales y gestores especializados.

Atractivos y consideraciones

Su principal atractivo es la generación de ingresos recurrentes con tasas generalmente variables, lo que ofrece cierta protección en entornos de tasas elevadas. Desde la perspectiva de diversificación, su baja correlación con activos públicos puede reducir la volatilidad del portafolio. Sin embargo, implica menor liquidez y compromisos a mediano o largo plazo.

Claves para evaluarlo

Analizar el crédito privado requiere considerar tres factores: la calidad del prestatario, la estructura del crédito y el momento del ciclo económico. No todas las estrategias son iguales: algunas priorizan estabilidad e ingresos, otras asumen mayor riesgo en busca de retornos más altos. Identificar cuál encaja con los objetivos del portafolio es el punto de partida para incorporar esta clase de activo de forma estratégica.

Fuente: JP Morgan

Presiones energéticas elevan la inflación

La inflación en Estados Unidos repuntó en marzo impulsada por el alza en precios de energía, en un contexto marcado por tensiones geopolíticas. Sin embargo, el componente subyacente mostró mayor estabilidad, reflejando que las presiones inflacionarias estructurales permanecen contenidas. Este comportamiento refuerza un entorno donde los movimientos de corto plazo pueden distorsionar la lectura general, mientras la trayectoria de fondo sigue siendo el principal foco para la política monetaria.

El reciente repunte inflacionario responde principalmente a factores externos y transitorios. La moderación en la inflación subyacente sugiere que las presiones estructurales no se han intensificado. En este contexto, la Fed podría mantener una postura paciente, evaluando la evolución de la inflación más allá de choques temporales, con especial atención en servicios y condiciones del mercado laboral.

Fuente: U.S. Bureau of Labor Statistics

Una guía básica para entender esta clase de activo

El private equity consiste en invertir en empresas que no cotizan en bolsa, con el objetivo de mejorar su valor y venderlas en el futuro. Estas inversiones suelen tener horizontes largos y dependen de factores como crecimiento operativo, condiciones de mercado y oportunidades de salida. A diferencia de los mercados públicos, el capital se invierte de forma gradual y los retornos se materializan con el tiempo, lo que requiere paciencia y disciplina por parte del inversionista.

El desempeño en private equity puede variar significativamente entre gestores, por lo que la selección es clave. Factores como la capacidad de generar salidas, el acceso a oportunidades y la disciplina en la ejecución influyen directamente en los resultados. Además, ciclos de mercado, tasas de interés y liquidez afectan el ritmo de inversión y desinversión dentro de esta clase de activo.

Fuente: Jp Morgan

Disciplina y perspectiva en momentos de incertidumbre

Los periodos de volatilidad forman parte natural de los mercados y, aunque generan incertidumbre, también ofrecen claridad sobre la importancia de mantener disciplina. En estos entornos, escuchar nuestras propias reacciones, poner los eventos en perspectiva y recordar el objetivo de largo plazo resulta fundamental.

La historia muestra que, pese a crisis recurrentes, los mercados han sido resilientes. Evitar decisiones impulsivas y mantener consistencia en la estrategia suele ser más determinante que reaccionar a cada movimiento de corto plazo.

La volatilidad puede abrir oportunidades, pero exige enfoque. Más allá del ruido de corto plazo, es momento de revisar objetivos, evaluar ajustes graduales y considerar estrategias como rebalanceo o inversión progresiva. En muchos casos, la mejor decisión es mantener la estrategia. La consistencia, más que el timing, ha sido históricamente el principal generador de valor en los portafolios.

Fuente: Capital Group, Standard & Poor’s.