Comentario Semanal

La Reserva Federal no llega a un acuerdo claro sobre los siguientes pasos. 

La Fed recortó hace unas semanas su tasa en 25 pb, pero la sorpresa vino de la votación: un miembro pidió recortar más y otro no recortar nada. 
Dos posturas opuestas que reflejan un hecho importante: la economía está enviando señales contradictorias. 

Ante este escenario, Jerome Powell fue directo: un recorte en diciembre no está garantizado. 
En lugar de disfunción, esta división señala que el camino no está claro. 
¿Por qué están divididos? Porque los datos económicos envían señales mixtas y contradictorias. 

Datos clave: 
☑ Bolsa en máximos 
☑ Inversión en IA acelerándose 
☑ Consumo resiliente 
☑ Mercado laboral perdiendo impulso 
☑ Vivienda estancada 
☑ Aumentan despidos y morosidad en tarjetas 
☑ El cierre del gobierno ha retrasado datos clave, reduciendo la visibilidad para la Fed y los mercados 

Una Fed dividida no implica caos, sino cautela ante una economía ambigua y datos incompletos. 
El mensaje para inversionistas es claro: no se trata de predecir la próxima decisión, sino de mantener un enfoque disciplinado, con horizontes de largo plazo. 

Fuente: Morningstar 

La Reserva Federal realizó su segundo recorte del año, bajando la tasa en 25 pb al rango de 3.75%–4%.  Anunció que detendrá la reducción de su balance en diciembre.  Reconoce un crecimiento moderado, pero advierte mayores riesgos laborales. La votación fue 10–2, reflejando posiciones encontradas. 
Powell: otro recorte en diciembre no está asegurado. 

Datos clave: 

• Segundo recorte de 2025 
• Rango de tasa: 3.75%–4% 
• Votación: 10–2 
• Balance sheet runoff: Se detiene en diciembre 
• Riesgos laborales al alza 

El mercado mantiene la expectativa de un posible tercer recorte en diciembre, pero las señales son mixtas. 

La Fed permanece cautelosa y dependiente de datos, con el empleo como variable clave para la trayectoria de tasas. 

El S&P 500 muestra resiliencia de cara al 3T 2025, con expectativas de crecimiento razonable de ganancias a pesar de un entorno macroeconómico desafiante. A continuación, compartimos las principales perspectivas sobre la temporada de reportes trimestrales: 

Crecimiento de Ganancias 

• Se estima un crecimiento anual en utilidades (EPS) del 7.9% para el 3T 2025. Si se confirma, marcará el noveno trimestre consecutivo de crecimiento para el S&P 500. Al 30 de junio, el crecimiento estimado era del 7.3%. 
• Seis sectores han visto revisiones al alza en las estimaciones, contribuyendo a mayores ganancias esperadas. 

Crecimiento por Sectores 

• Ocho de los once sectores proyectan crecimiento anual, liderados por Tecnología de la Información, Utilities, Materiales y Financiero. 
• Tres sectores se espera que reporten disminución interanual en ganancias, liderados por Energía y Consumo Básico. 

Ingresos 

• Se espera un crecimiento anual de ingresos del 6.3%, frente al 4.8% proyectado al 30 de junio. 
  · Si se cumple este crecimiento: 
• Será el segundo mayor crecimiento de ingresos desde el 3T 2022 (11.0%), solo detrás del trimestre anterior. 
• Marcará el vigésimo trimestre consecutivo de crecimiento de ingresos para el índice. 

Valuación 

• El múltiplo P/E forward a 12 meses del S&P 500 se coloca en ~22.5x, cotiza por encima del promedio de 5 años (19.9x) y del promedio de 10 años (18.6x). 
• Esto indica que, aunque el crecimiento de las ganancias continúa, las valuaciones lucen apretadas con mucho optimismo depositado. 

Datos clave del trimestre: 
☑ EPS estimado +7.9% YoY en 3T 2025 (vs. 7.3% al 30 de junio) 
☑ Seis sectores con revisiones al alza 
☑ 8 de 11 sectores con crecimiento proyectado 
☑ Ingresos +6.3% YoY (vs. 4.8% al 30 de junio) 
☑ 20.º trimestre consecutivo de crecimiento en ingresos 
☑ P/E forward a 12 meses ~22.5x (vs. 19.9x promedio 5 años y 18.6x promedio 10 años) 

El desempeño corporativo se mantiene resiliente, con expectativas de un crecimiento anual de utilidades de 10.8% en 2025 y de 13.8% en 2026, perspectivas que los inversionistas seguirán de cerca en un contexto de valuaciones por encima de sus promedios históricos. 

Fuente: FactSet 

La Reserva Federal redujo su tasa de referencia a un rango de 4.00%–4.25%, en línea con lo esperado. La decisión fue casi unánime, con solo un voto en contra. Las nuevas proyecciones anticipan dos recortes adicionales antes de fin de año, lo que situaría la tasa promedio en 3.6%.  

Para 2026, la Fed prevé únicamente un ajuste más. Aunque las perspectivas de inflación y desempleo no cambiaron, Jerome Powell reconoció una desaceleración sustancial en la demanda laboral y en la creación de empleos. 

La Fed confirma un giro de estrategia, pero con cautela. El sesgo sigue siendo restrictivo: solo tres recortes proyectados hasta 2026. El mercado estará atento a nuevos datos de inflación y empleo. 

Actualización de Indicadores de la FED (septiembre vs. junio)

Fuente: Federal Reserve.

El reporte de inflación en EE. UU. correspondiente a julio dejó un panorama mixto para los mercados. La inflación general se mantuvo sin cambios en 2.7% anual, mientras que la inflación subyacente subió a 3.1%, por encima del 2.9% registrado en junio. Este repunte ha reforzado la atención en el próximo simposio de Jackson Hole y en la reunión de la Fed de septiembre. 

Entre los datos destacados del reporte: 

• Alimentos: sin cambios en julio, tras un aumento de 0.3% en junio. 

• Energía: comportamiento mixto, con caídas en gasolina (-2.2%) y gas natural (-0.9%), pero alza en combustible para calefacción (+1.8%). 

• Alojamiento: incremento mensual de 0.2%, igual al mes anterior. 

La Reserva Federal continúa observando de cerca el efecto de los aranceles sobre los precios. Aunque dos funcionarios apoyaron recortes inmediatos, el Comité de Política Monetaria mantiene una postura cautelosa, buscando equilibrio entre la estabilidad de precios y el empleo. 

Fuente: Morningstar

Los inversionistas suelen enfocarse en reportes corporativos, inflación o decisiones de bancos centrales, pero hay otro factor que también influye en los mercados: la estacionalidad.  

Históricamente, agosto ha sido uno de los meses más débiles para el desempeño financiero. Desde 1950, el S&P 500 ha promediado rendimientos cercanos a cero o negativos. En años preelectorales o tras un verano positivo, el patrón suele repetirse. Para el Nasdaq, agosto ha sido el segundo peor mes desde 1971.  

• Menor liquidez: Con operadores institucionales fuera, hay menos profundidad en el mercado.   
• Pocos catalizadores macro: Agosto se ubica entre temporadas clave de datos e inflación.   
• Reinicio psicológico: Se reevalúan portafolios tras el optimismo del verano.   

Implicaciones para el mercado:  

La volatilidad no siempre es negativa, pero rara vez es producto del azar. Por ello, tanto en agosto como en cualquier otro periodo, la paciencia y un posicionamiento enfocado en el largo plazo pesan más que el desempeño de muy corto plazo.   

Comunicado de política monetaria de la Fed de julio 
 

Como anticipaban los mercados, la Reserva Federal mantuvo sin cambios su tasa de referencia en el rango de 4.25%–4.50%. A diferencia del tono más optimista de junio, esta vez reconoció una moderación en la actividad económica durante la primera mitad del año. 

Aunque el mercado laboral sigue siendo sólido y el desempleo permanece bajo, la inflación continúa algo elevada, por lo que el Comité reafirmó su compromiso con su doble mandato: empleo pleno y estabilidad de precios. 

Llamó la atención que la decisión no fue unánime. Dos miembros, Bowman y Waller, votaron a favor de un recorte de 25 puntos base. Es la primera vez desde 1993 que varios gobernadores disienten en una decisión sobre tasas. 

Implicaciones para el mercado: 

La atención se centrará ahora en el simposio anual de Jackson Hole, en agosto, donde históricamente el presidente de la Fed ofrece señales sobre el rumbo de la política monetaria. El mercado aún espera un recorte en septiembre, que llevaría la tasa al rango de 4.00%–4.25%. 

Expectativas para la tasa de fondos federales  

Fuente: JP Morgan

Si bien el presidente Trump ha criticado a la Fed, el respaldo legal para una destitución luce débil 

A pesar de las recientes críticas del expresidente Donald Trump hacia la Reserva Federal (Fed), la posibilidad de una remoción anticipada del presidente Jerome Powell parece limitada. La Ley de la Reserva Federal de 1913 no otorga al Ejecutivo la facultad de destituir a sus funcionarios por diferencias en política monetaria. Además, una decisión reciente de la Corte Suprema reforzó la autonomía del banco central, dificultando aún más su intervención. Aunque la ley contempla la destitución “por causa justificada”, esta cláusula nunca ha sido aplicada, lo que deja el respaldo legal para una remoción en terreno incierto. 

Ante este panorama, se perfilan tres escenarios sobre el futuro de la Fed bajo un eventual nuevo liderazgo: 

La Fed mantendría su enfoque técnico, ajeno a presiones políticas. 

• Política más predecible 
• Menor inflación 
• Estabilidad de largo plazo 
• A corto plazo: curva de rendimientos más plana y spreads más amplios. 

Una postura más flexible podría abrir la puerta a políticas más expansivas. 

• Impulso al crecimiento e inflación en el corto plazo 
• Resultados: curva de rendimientos más empinada y aumento en expectativas inflacionarias. 

La Fed podría ceder a presiones para mantener tasas bajas a pesar de una inflación elevada. 

• Pérdida de credibilidad 
• Alta volatilidad y posibles ajustes abruptos, como en la era Volcker (1979) 

El mercado no espera que Powell sea removido antes del fin de su mandato.[Text Wrapping Break]Sin embargo, una destitución anticipada podría provocar: 

• Aumento temporal de la volatilidad 
• Debilitamiento del dólar 
• Caídas bursátiles 
• Distorsión en la curva de rendimientos 

Desde la década de 1970, la Fed ha mantenido su compromiso con el control de la inflación como prioridad institucional. 

Fuente: Capital Group